每日金融市场分析

时光飞逝，还有半个月，2025年第一季度即将结束，这个季度的金融市场有一个明显的变化，总结就是“东升西降”。在股票市场上，大中华区股市尤其是A股和港股录得显着涨幅，恒生指数在不到两个月内大涨17.6%，而以科技股为主的美股纳斯达克指数跌幅接近10%。

这一现象也反映在汇市上，美元指数从2月触及109.80高位后持续下跌，至3月已跌至103水平，反观离岸人民币涨了1.8%，日元更是大幅上涨6.2%，一度升至146水平。

 

关税政策不稳，市场情绪受困

理论上，特朗普的关税政策应该会促使资金回流美国并推高美元，因为这可能导致美国通胀上升，进而减缓美联储的降息步伐，促使美元指数上涨。自去年11月至今年1月，美元指数一度大涨至110水平。然而，从2月开始，特朗普的关税政策进行了多次调整，最初针对中国的贸易战，逐渐扩大到美国的盟友，加拿大和墨西哥，甚至现在牵涉到全球范围，最近连日本的大米也被列入关税范围。这种变动不居的政策加剧了市场的不确定性。

消息反复出现“暂缓”、“反制”、“再加徵”等，让市场情绪受挫，从最初的利好预期转为对经济衰退的担忧。投资者开始担心关税战会对美国经济造成不利影响，甚至可能推动经济衰退，从而引发资金流出美股和美元。

此外，随着市场开始预期美国可能面临更多的经济挑战，美联储降息的预期次数从年初预测的一次增加到三次，最新市場預期6月、9月、12月都將會降息，这預期將进一步压低了美元。

 

Deepseek改变市场对中国资产的看法

除了关税政策的变动，Deepseek的出现也是今年市场的另一大亮点。Deepseek的成功让市场重新思考AI技术的发展，显示出即便无需巨额研发投资，中国的科技公司也有可能在全球AI竞赛中突围。这一变化激发了全球资金对中国科技和企业的兴趣，尤其是与AI相关的企业。

尽管美国对中国的关税政策可能会减少中国商品在美国市场的竞争力，理论上可能需要通过人民币来提高中国制造商品的竞争力，但随着Deepseek的崛起，市场对中国在科技领域的未来发展越发看好，进而推高了人民币的汇率。第一季度，尽管全球贸易局势仍不明朗，人民币却逆势上涨。

 

美元指数可能进一步下行

技术上，美元指数有可能在103.20-40区间反弹，这一区间也是去年11月初的重要支撑位。然而，如果反弹无力，美元指数可能会进一步下行，目标区间为101.90-102.20，甚至可能会触及100的心理关口。

随着美元持续下滑，美元/人民币的汇率在形成双顶后，高点逐渐下移，短期内，人民币可能会接近7.2的水平。

*图片来源: 美元指数日线图 (USDInd, D1)

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